本周被郑爽事件刷了屏，百灵研究特邀资深产业专家解读该事件背后的辅助生殖产业链。专家先后就职于多家医疗上市公司，长期从事辅助生殖领域产业研究及投资并购工作，对行业有系统性深入理解。
1.辅助生殖行业概况
1.1技术定义及类型
辅助生殖是人类辅助生殖技术的简称，指采用医疗辅助手段使不孕夫妇妊娠的技术，包括人工授精（ArtificialInsemination，AI）和体外受精-胚胎移植（InVitroFertilizationandEmbryoTransfer，IVF-ET）及其衍生技术两大类。其中IVF-ET及其衍生技术实际应用中俗称“试管婴儿”，国内试管婴儿技术多处于一代（IVF-ET）和二代（ICSI）阶段，也有部分顶级医疗机构开展三代技术（PGS/PGD），但由于伦理及*策原因，临床上三代技术使用极为严格。
1）第一代试管婴儿：主要针对女性问题
适用人群包括女方各种因素导致的卵子运送障碍、排卵障碍、子宫内膜异位症、男性因素的不孕症、免疫性不孕与不明原因不孕等患者。
2）第二代试管婴儿：男性合格精子数极少
第二代试管婴儿（ICSI，卵细胞浆内单精子注射）：通过显微操作技术，直接将单个精细胞注入卵细胞来帮助卵细胞受精，对胚胎来说，ICSI是一种侵入性治疗，所以仅限于有必要者。严重的少弱畸精子症、不可逆的梗阻性无精子症、生精功能障碍（排除遗传缺陷疾病所致）。
3）第三代试管婴儿：优生优育
第三代试管婴儿包括胚胎植入前诊断PGS和胚胎植入前筛查PGD两类。
PGD：检测每个胚胎是否携带有基因缺陷或变异的特定基因，主要应用于有明确的遗传性指征（家族遗传性疾病）。PGS：检测胚胎内染色体数量是否正常，主要应用于无明确的遗传性指征，针对预后较差的病人，比如高龄产妇（大于36岁）、反复自然流产的夫妇、多次试管婴儿失败的夫妇。1.2发病群体及治疗方式
我国已婚育龄夫妇不孕不育发病率大约为12.5%-15%，并呈上升态势，以2亿对已婚育龄夫妇估算，不孕不育患病人群达到万，预计每年新发病例超过万。其中，大约50%为女性原因、30%为男性原因、10%为免疫问题以及10%的临床不明原因。
临床上针对不孕不育主要有药物治疗、手术治疗和IVF三种治疗方式：
药物治疗分为促排卵药物治疗和中药调理两类，主要适用于男女双方都没有发现器质性异常的夫妇；
手术治疗主要针对器质性异常，如男方精索静脉曲张、女方输卵管堵塞、宫腔黏连等；
药物、手术治疗后仍然不能受孕，或满足其适应症的夫妇采用辅助生殖治疗，大约占到就诊不孕患者的20%，由于人工授精的成功率较低，部分病人直接采用试管婴儿技术，也有部分病人授精失败三次后转而采用试管婴儿技术。
1.3行业规模及增长预测
根据锦欣医疗招股书的数据显示，年我国辅助生殖取卵周期数达到68.4万例，另有据卫健委统计，我国试管婴儿与人工授精周期数比约为2:1，据此我们估测年我国辅助生殖市场规模约亿元，但按照万患者中30%的就诊率、其中又有15%的患者选择IVF，平均每人3个取卵周期，每个取卵周期3万元计算的话，我国辅助生殖行业的潜在市场规模可达亿元。
并且，随着我国妇女平均生育年龄的大幅提升，预计我国不孕不育患者将会呈现快速递增的态势，且采用IVF技术的患者比例也会出现提升。
2.辅助生殖产业链
辅助生殖技术必须由具有专业资质的医疗机构实施，因此具有极强的医疗属性，与我国其他类型的医疗服务类似，辅助生殖产业链核心为下游的服务提供主体-生殖中心（医院、医院）。以生殖中心为核心，已有资本布局线上周边服务及导流平台，以及线下的备孕中心，此类“互联网+辅助生殖”类的产业模式可视为该领域的中游产业。而上游主要由医疗器械、检验试剂以及生物医药构成。
辅助生殖行业中，分配价值较高的领域为上游辅生药物领域（容易建立高集中度的市场格局）以及下游辅生医疗服务领域（产业链中话语权最强、利润分配最多）。
2.1上游：药物是最大的成本项，市场集中度高
药物在辅助生殖治疗成本中占比较高，以试管婴儿为例，单周期治疗费用中，药物占比达50%。辅助生殖药物包括降调节药物、促排卵药物、诱发排卵药物、*体支持药物。各类辅助生殖药品用于不同阶段的治疗，调节不同的激素，相互之间不存在完全的产品替代性，市场较大的是促排卵药物，主要原因是促排卵药物在辅助生殖的使用过程中比较刚性，而且药品使用周期长，价格相对较贵。
近年来辅助生殖行业呈现高速发展的态势，辅助生殖药物市场规模也不断扩大。年我国辅助生殖药物市场规模约48亿元，复合增速15%，预计到年达到63亿元，未来随着辅助生殖市场的扩容，药物市场规模有望进一步增长。
从企业角度，默克雪兰诺、丽珠集团、默沙东占据绝对优势地位，三家市场占比达80%，从技术环节角度，促排卵费用占比最高，达62%，其次是*体支持，达20%。
2.2中游：“互联网+”商业模式引导精准获客
辅助生殖行业依托互联网的渠道优势，在线推出问诊APP，线下通过医疗服务实体精准获客，进一步将不孕不育患者引流到下游辅助生殖医疗服务机构。目前，主要有好孕帮、趣孕、贝贝壳、爱丁医生等在线服务企业，合计覆盖了全国80医院，全国万以上的用户。另外还有众多的单体或区域性小连锁机构，依托某一家或几家生殖中心开展孕前检查、孕后养胎等实验室周边服务。
2.3下游：公立机构占主导，竞争格局分散
根据国家卫计委统计，截至年12月31日，获批开展人类辅助生殖技术的医疗机构累计有家，经批准设置人类精子库的医疗机构仅有27家。数量上，公立机构占绝对主导地位，占比超9成。
这种格局与辅助生殖专业资质申请的门槛高度相关。一家具备5年相关科室服务能力和经验的医疗机构，一般需要先申请人工授精资格，试运营一年后才能拿到人工授精的正式资格；人工授精正式运营后，才能申请一代和二代技术试管婴儿技术，再运营4-5年后才可以申请三代技术。
医院普遍开展历史早，早期获得医疗资源较多，因而无论从市场口碑、专家水平、设备条件各方面都具备天然优势。我国甚至世界一流辅助生殖专家张丽珠、卢光綉、乔杰等均出身于医院。而从辅生手术周期数来看，全国排名靠前的十大机构中医院有八家，占据绝对优势。
因此，众多社会资本均采用与公立机构合作的形式，开展辅助生殖服务业务。
3.相关上市公司
除了年在港股上市的锦欣生殖之外，A股也有部分上市公司从不同角度布局辅助生殖业务。详细如下：
锦欣生殖（.HK）：最早可追溯到年，在四川成都成立锦江生殖中心提供AIH治疗，年获批开展IVF辅助生殖技术，医院；年1医院，布局深圳市场；年5月及年12月，分布收购美国HRCFertility部分以及全部股权，布局海外市场；年3月，在老挝取得了ivf经营许可，提供ars（生殖医疗服务）及经营一家ivf诊断，建筑面积约为平方米，预期产能每年可进行多个IVF治疗周期；年7月，以3.2亿元收购武汉*医院75%的股权，布局武汉市场（整体，年毛利率49%，净利率24.88%）。
通策医疗（）：年即与全球顶尖的英国波恩辅助生殖中心开展合作，引进专家技术团队，并通过与医院合作获得牌照，进入辅助生殖领域。（年诺贝尔生理学或医学奖获得者、“试管婴儿之父”RobertEdwards）。对于医院，直接引进外部技术力量相对较困难，通过与企业合作，可以较为便捷地引入外部技术力量提升辅助生殖的技术水平；对于通策医疗，开展辅助生殖诊疗有助于提升公司整体影响力，与其他业务发挥协同效应。
麦迪科技（）：年10月宣布以.2医院51%股权进入辅助生殖赛道；年6月，宣布拟收购北京医院有限公司不低于20%的股权；年7月，收医院51%股权，初步估值1.65亿元。
康芝药业（86）：年，医院有限公司医院有限公司，进医院，获得牌照。
汉商集团（.SH）：年7月，斥资万元入股华中科技大学同济医学院生殖医学中心。
复星医药（）：年出资人民币9.09医院共计60%的股权。
悦心健康（）：在美国洛杉矶投资了日星人工生殖中心,在美国可提供合法的试管婴儿医疗服务。在国内,主要是与江西省宜春市妇幼保健院的合作项目,公司协助设备投入及引进人才。
*以上内容仅代表专家个人观点，不构成投资建议
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