万科A销售均价走高 新增项目地价下降
投资要点：
公司披露5月实现销售面积58.3万平米，销售金额53.4亿元，分别比07年同期增长-5.5%和13.4%。2008年1-5月累计销售面积221.0万平米，销售金额197.6亿元，分别比07年同期增长39.1%和67.3%。
作为房产股龙头，公司成长速度远远超出行业平均水平，反映出行业集中速度加快的趋势。
前4个月全国住宅销售额同比基本持平。
剔除地震短期因素影响，5月销售业绩及其增速表现良好，增强了08年净利润增长62%的保障。
1-5月销售额加上07年238.1亿已售未结算收入，总计435.7亿元待结算收入已经实现，相当于我们08年564.87亿元预测主营收入的77%。
5月新增项目储备建筑面积148万平米，拿地节奏有所加快，最近两个月地价成本下降很快，有利于维持2010年前后的毛利率稳定。
1-5月累计拿地378万平米，和07年同期基本相当，今年单月比拿地节奏有加快。4月和5月新增项目楼面地价均不足1500元，相比一季度2740元楼面地价至少下降45%，而两个时期新增项目所处城市差别不大。
3+X区域布局和规模效应使得公司不仅成为内地城市化的最大生产者，同时也能充分利用中国区域经济发展不平衡和房地产周期不一致的特征，在保持良好成长速度的同时维持销售业绩和各项财务指标的稳定性。
虽然越来越高的精装修房销售延长交房时间，但经过1年多时间的积累，从08年年报开始从销售到结算的时间可以保持正常，不受影响。
公司继续坚持专业化策略，继续寻求住宅项目中商业部分的战略合作，自己集中资源做中档住宅，5月后中小户型产品越来越多，预计能够很好地切合市场需求和*策要求。
若行业维持08年前5月这种平稳的沉闷增长一直到09年，则因行业集中速度加快和公司优异的管理能力，预计公司09年可维持净利润35%增长的底线，这基本是2000-2004年行业平稳增长时公司的利润增速。
维持17.1元RNAV测算。维持08年1.15元和09年1.72元EPS预测，6个月目标价25.3元，12个月目标价28.75元，维持增持投资评级。