银行业:货币*策温和放松 业绩兑现利好绝对收益
货币*策温和宽松信号明确,流动性拐点或已出现:自今年初开始,我们已经观察到至少9个货币*策温和宽松的信号,其中包括央行调降存准、14%的M2增速目标、对平台贷开发贷*策松动、央票停发以及公开市场回笼力度不大等。从中长期看,目前M2-名义GDP 已经开始筑底反弹,流动性拐点或已经出现。
*策松动可能令中期信贷需求明显回升:目前平台贷、开发贷和首套房按揭贷款*策出现明显松动,但*策放松在信贷端的体现尚不明显,未来一个季度内信贷的需求可能出现明显恢复。此外,通胀下行也打开了降息的空间。未来一个季度内央行可能降息或单边降低贷款利率进一步刺激信贷需求的复苏。
*策导向利于信贷供给恢复,但约束条件仍将持续存在:目前刺激信贷供给恢复的*策包括:第一,央行通过降准和较弱的货币回笼力度压低银行间市场利率。第二,银监会调高了工行和建行这两所放贷能力最强银行的存贷比目标值。第三,对地方*府融资平台和房地产开发贷的*策松动也有助于缓解银行的惜贷情绪。此外,重新出现正利率环境有利于存款增长。但从中期来看,信贷供给恢复的力度可能不及需求的恢复,二季度息差回落的速度可能放缓。
短中期平台贷款风险或低于市场预期,长期风险上升:在严控的*策下,去年平台贷款余额仅增长3亿元。今年,在多方博弈下监管层对平台贷的*策出现了明显的放松。今年新发平台贷的规模很可能超过去年。即使与去年持平,今年新增平台贷的规模也会接近万亿级别,而*策松动实际降低了平台贷的短中期违约风险。但从长期看,银行系统和平台贷款的中长期风险可能上升,压制估值修复的空间。
年报业绩兑现利好板块取得温和的绝对收益:我们认为,未来两个月内银行板块有较大概率取得温和的绝对收益,但在大盘可能震荡上行的情况下取得相对收益难度较大。