江铃汽车(000550)：国Ⅳ助销量大增 未来新车促持续成长
事项：
公司发布公告：2013 年11 月销售各型汽车2.3 万辆，同比增长46.5%，其中全顺轻客、JMC 轻卡（不含皮卡）、JMC 皮卡及SUV 销量依次同比增长29.6%、48.1%和60.7%；1-11 月累计销售汽车21.0 万辆，同比增长16.7%，其中全顺轻客、JMC 轻卡（不含皮卡）、JMC 皮卡及SUV 销量依次同比增长21.0%、17.1%、12.6%。
平安观点：
公司11 月销量同比增长46.5%，增幅继续好于我们及市场预期。
国Ⅳ实施带动中高端轻卡轻客销量。据我们不完全统计，已有53 个城市和1 个四川省宣布实施的国Ⅳ排放标准，行驶在市区的轻卡和轻客是受影响较大的车型。由于在城市内尤其是大城市内使用的轻卡和轻客均是中高端产品，公司生产的福特全顺品牌轻客和JMC 品牌轻卡（含皮卡）均是各自领域的中高端产品，产品技术先进，排放指标满足国Ⅳ标准，是国内城市物流的主力轻型商用车。自9 月开始，公司轻型轻卡和轻客销量大幅增长，带动整体销量快速增长。
驭胜新款上市，大幅改善公司SUV 业务。公司改款驭胜在8 月30 日成都车展上市，售价区间为12.88-18.88 万元，配置2.0T 三菱汽油发动机或2.4T 福特Puma柴油发动机，以及格特拉克手动变速器或采埃孚6 速自动变速器。新车外观由兰博基尼、玛莎拉蒂跑车的国际顶级设计师马克﹒德尚操刀主创，较老款有较大改观，同时新款驭胜增加汽油机及自动档配置，新款驭胜升级较大，也带动了公司驭胜的产销规模。老款驭胜月销规模约为700 辆左右，目前新款驭胜月销基本保持在2000辆以上规模，我们预计公司SUV 业务已达到盈亏平衡。
福特车型引进驱动公司快速发展，自主研发丰富SUV 产品。按照计划，公司将在2015 年引进福特新款全顺（公司公告产品代号J09）和经济性SUV（公司公告产品J08），两款福特品牌车型的引进，将会提升公司在轻客和SUV 市场的竞争力。公司还在自主研发新款SUV（公司公告产品代号N330），我们估计这款车型是紧凑型SUV，将配备公司自主研发的1.5T/1.8T 增压发动机，同时公司正在进行驭胜改款车型（公司公告产品代号J11）设计，预计这两款车型也将于2015 年上市。上述四款车型的推出，将助公司自2015 年后进入高速发展期，成有极具特色的SUV企业。
盈利预测及投资评级。考虑到江铃汽车轻型商用车销量大幅增长，加上多款车型上市将促使2015 年销量大幅增长，我们上调公司盈利预测，预计2013-2015 年EPS分别为1.96 元、2.16 元和3.13 元（原预测为1.92 元、2.07 元和2.48），考虑到国Ⅳ实施提升公司竞争力和未来多款车型的投产将大幅提升公司销量规模，我们将公司投资评级由“推荐”上调至“强烈推荐”。
风险提示：1）新品上市销量不达预期；2）公司研发费用大幅超出预期；3）国Ⅳ执行力度低于预期。(来源：中国财经)