年第4季度，日本新冠肺炎疫情得到明显缓解。12月24日，全日本当天新增确诊病例仅为例。在疫情好转的条件下，日本经济在第4季度恢复相对较好。制造业PMI继续站在荣枯线之上，且11月数值创疫情后新高。10月服务业PMI在疫情后首次站上荣枯线，且11月服务业PMI为疫情后最高。日本消费依旧保持弱势，但同比跌幅有所收敛。海外机械订单同比增速依然较高，与此前不同的是日本私人部门的机械订单金额同比增速明显上升。货币政策方面，日本央行对中小企业的金融支持政策有所延长。金融市场方面，日本股市维持震荡格局，日元汇率则呈现出明显的下降趋势。岸田文雄上台后，极力推出了“克服新冠，开拓新时代的经济对策”计划，该计划总额为78.9兆日元，约占年日本GDP的14.7%，其中计划财政支出55.7兆日元。预计会对日本经济产生一定的刺激作用。
一、新冠疫情显著缓解，采购经理人指数为疫情后最好
8月20日，全日本当天新增确诊病例为例/日，此后不断下降。12月24日，全日本新增病例已经降低到例/日。且11月份以来（至12月24日），全日本每日新增病例均保持在例以下，个别时间则仅为两位数。
关于日本疫情缓解的原因，至今没有定论。较为流行的观点包括以下。一是东京奥运会前后的“紧急事态宣言”，例如对居家自肃的要求，对举办大型活动的要求，对餐饮业的限制等，是疫情缓解的重要原因；二是接种疫苗进度提速，约80%居民完成了二次接种；三是居民自觉严格佩戴口罩。当然，目前也有对以上理由持怀疑态度者，例如认为新加坡的疫苗接种率也较高，但新冠疫情依然呈现出了爆发趋势。总之，目前对日本新冠肺炎疫情显著缓解尚无权威定论。
新冠肺炎疫情显著缓解的背景下，日本第4季度经济复苏明显。10月和11月的日本Markit制造业采购经理人指数分别为53.2和54.5，后者创下新冠肺炎疫情爆发以来的新高。Markit服务业采购经理人指数则分别为50.7和53.0，不仅连续两个月站上50.0荣枯线，且先后创下新冠肺炎疫情爆发后的新高。10月份日本就业情况继续改善。10月份日本失业率降至2.7%，第3季度均值则为2.8%。新增求人倍率（包括除应届毕业生意外的兼职）继续上升，10月份达到2.22，为年最高值。
年10月二人以上家庭实际消费额同比减少0.6%。这是继第3季度之后，同比增速继续为负——但是跌幅已经明显收窄。新冠肺炎疫情依然是影响日本消费的重要因素。与疫情前的年同期相比，相关消费金额依然没有完全恢复。例如，食品类中的餐饮支出占到总消费金额减少35.7%，对消费的贡献率为-1.33个百分点，酒水消费金额较2年前同期减少92.2%，贡献率为-0.43个百分点。女性服装实际消费金额减少54.3%，贡献率为-0.09个百分点；铁路消费费用减少68.5%，贡献率-0.46个百分点；汽油消费金额减少22.7%，贡献率为-0.43个百分点，旅行团旅行消费减少85.3%，贡献率为-1个百分点。[1]
机械订单方面，外部需求依旧是推动日本机械订单恢复的最重要动力；同时，国内“官公需”和“民需”反弹也十分明显。年10月，海外机械订单金额达到亿日元，年10月则为亿日元，同比增加41.8%。尽管同比增速较高，但这一增幅是年4月以来的次低同比增速，仅高于9月份的41.2%，预计未来将继续缓慢回落。相对较好的信号是日本国内需求的明显恢复。10月份，日本国内“官公需”（政府部门和公共部门）机械订单同比增加22.4%，打破了8月和9月的低迷。不仅如此，民间部门（民需）的机械订单金额同比大增20.2%，这一增速为年1月以来的次高。机械订单恢复过程中经常存在的“官强民弱”现象，在10月份有所消除。
日本对外贸易继续恢复，出口同比增速显著回落，逆差继续延续。年10月和11月，日本出口额分别为亿日元和日元，同比增速分别为7.1%和9.4%。这一增速明显低于年3月以来的增速水平。也是时隔半年增速低至个位数。相较于出口，日本进口金额同比增速仍保持在相对较高水平。10月和11月日本进口金额分别为亿日元和亿日元。两个月总计的同比增速为36.1%。到11月，日本已经连续四个月贸易逆差。11月逆差金额为亿日元，该逆差（绝对）额是新冠疫情爆发以前的次新高。在出口金额没有明显减少的情况下，近几个月的连续贸易逆差，从一个侧面反映出日本国内需求的逐步好转，当然同时也是上游资源品价格持续高位所致。
11月数据显示，日本出口产品呈现数量普遍减少，总额逆势上升特征。第一，出口同比增长中价格同比上涨因素贡献较大。例如，钢铁数量（吨）同比增加18.5%，总额同比增加87.8%，贡献了20.5%出口增速中的2.9个百分点。半导体等制造装置出口金额同比增加44.7%，但数量（吨）同比增速则为13.5%，该项对出口增速贡献了1.5个百分点。运输机械（包括汽车、卡车、摩托车、船舶等），对出口贡献了1个百分点增速。其中汽车出口同比增速为4.1%，贡献了0.7个百分点。但同时也应注意，汽车出口数量（台）同比下跌8.5%，其余项目如汽车零部件（计量单位为吨）、摩托车（计量单位为千台）、船舶（总吨）也都呈现出总额同比增加，数量同比下降的情况。以上情况相反的是医药品、音响放映机，其中医药出口数量（吨）同比增加28.7%，总额同比增速仅为0.7%。
二、金融政策有所调整
12月份日本银行的金融政策会议，对此前的金融政策做出系列调整。
第一，更改新冠肺炎金融支持特别操作。对中小企业加大扶持力度，对中小企业的特殊融资政策延长半年，到年10月。对大企业和住宅贷款的支持，在年3月末如期结束。第二，对商业票据和公司债的购入计划，将在年3月末如期结束，之后会将保有数量逐步减少到疫前水平——也即商业票据约2兆日元，公司债约为3兆日元水平。
相较于第3季度，日本银行在第4季度的资产购买力度大体稳定。11月底日本央行的国债保有量为亿日元，较9月末增加了亿日元，但依然较上半年均值明显降低。其中，日本银行在短期国债上减持亿日元，长期国债增持亿日元，减持短期国债，增持长期国债的行为继续延续。在商业票据和公司债方面，11月末日本央行保有亿（3.18兆）日元的商业票据；亿（8.23兆）日元的公司债。这两项数值较日本央行的减持目标存在一定差距。但需注意的是，日本央行对减持商业票据和公司债并未给出明确的日期。在股票指数基金和房地产基金的保有方面，日本央行兑现了此前的承诺，二者的保有金额几乎完全没有变化。其中股票指数基金保有额在10月和11月底同为亿日元；不动产投资基金保有额则分别为亿日元和亿日元。
从以上可以看出，在不发生金融风险的前提下，基本可以确定日本央行不会再继续增持股票指数基金和不动产基金。但是否减持、何时减持、何种速度减持，目前尚不明确。
年10和11月，日本央行没有继续显著“宽货币”。11月，日本国内银行贷款总额为.1兆日元，10月为.9亿日元，第3季度末（9月末）则为.1兆日元。尽管日本国内银行贷款总额同比仍在增加，但是环比增速已经基本稳定在0上下。
与此同时，10月和11月，日本广义货币供给M2分别为.6兆日元和.8兆日元，相较于9月份的.2兆日元，继续呈现出环比增加的态势。11月较9月增加0.56%，这一增速明显快于前述的信贷扩张速度。信用扩张放缓甚至停滞，而货币扩张依旧继续。这表明，日本当前依旧存在陷入流动性陷阱的特征。从同比角度看，M2同比增速继续呈现回落态势，10月和11月M2同比增速分分别为4.2%和4.0%。
CPI同比增速显著上升，PPI续创疫后新高。日本10月和11月CPI同比增速分比为0.1%和0.8%，连续三个月为正值，这与消费同比跌幅不断收窄也可相互印证。PPI同比增速继续上升，10月和11月分别为8.0%和9.0%，连续创下疫情后的新高。CPI项目中，生鲜食品价格同比上涨3.1%，光热水道（家庭用水电费、污水费等）价格同比上涨9.2%，该项与全球能源价格上涨有关，教养娱乐价格同比上涨4.3%。PPI同比增速大增，依旧与全球能源价格高企有关。
三、股市先抑后扬，汇率和利率总体稳定
日经指数呈现震荡格局。日经指数在10月1日开于.5点，之后延续跌势。在10月6日达到本季调整最低点.62点。此后开始反弹、震荡。12月28日，日经指数收于.16点，第4季度下跌1.3%，整体呈现反复震荡局面。若以年线计，日经截止到12月28日，日经指数在年上涨5.92%。
第4季度日元兑美元汇率呈现出明显的贬值态势，这与上一期季报中对日-美汇率的预判方向一致。10月1日到12月28日，日元兑美元汇率在第4季度下跌3.11%。从有效汇率角度看，10月和11月呈现出下降趋势。分别为68.6和67.8。
短期货币市场利率和10年期国债利率总体稳定。年10月末、11月末无担保隔夜拆借利率分别为-0.%和-0.%，较第3季度整体稳定。日本10年期国债收益率有所反弹，由9月末的0.%下降至10月末和11月末的0.%和0.%。总体看来，利率市场比较稳定。
四、日本政府出台新一轮财政刺激
岸田文雄执政后，岸田政府在11月提出了“克服新冠，开拓新时代的综合经济对策”。[2]该对策包含四大部分，分别为“防止新冠肺炎疫情扩大”、“与疫情共生情况下的经济重启”、“开拓未来的新资本主义”和“防灾减灾国土强韧计划”。具体内容如下。其中，在“开拓未来的新资本主义部分中”又提到了三支柱，一是实现科技立国，二是建成数字化田园都市国家，三是保障经济安全。
第一，防止新冠肺炎疫情扩大。文件提到对企业进行援助。在“事业复活支援金”方面，营业收入同比减少50%以上的，对于法人企业事业规模（资本金）万日元以下的，个人企业资本金规模50万日元以下的，营业收入减少额全额补贴。30%~50%减少者，法人企业规模在万日元以下，个人事业30万日元以内的，全额补贴。也提到对生活领域进行援助。住民税非课税家庭，一户给予10万日元现金。对于情况严峻的学生等，再拨给紧急给付金。紧急小额贷款援助等援助，截止日期从年3月延长至年12月末。对于因疫情而受损的小学，政府给予助成金、支援金，政府储备米向儿童食堂等免费供应。对于育儿家庭，年收入在万日元以下的，0岁到高三之间的孩子，每人补贴10万日元。个人积分编号（マイナポイント）给予每人最多相当于2万日元的点数。
第二，“与疫情共生情况下的经济重启”未来，在风险降低的情况下，继续坚持GoToTravel倡议，要对相关行业进行唤醒。要对疫苗和检查包进行更加灵活的运用，放松对个人行动的限制。对于由于疫情导致的体育赛事、演出、展览会等中止或延期带来的损失，将给与支持，此外对于动画制作、宣传方面造成的损失，也给予费用支援。对于疫情造成的心理问题以及生活习惯的改变等，政府也将进行支援。对于因接种疫苗差异造成的人权问题，政府也将进行